智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，长期来看，随着北美产能逐步释放，关税负面影响消退，工程机械行业利润增量明显。美国明确降息预期叠加美国大选下制造业回流加速，市场需求有望回暖。2023年全球工程机械市场规模超一万亿元，北美市场需求强劲。下游结构来看，由于美国人工成本持续提升，微小挖作为机器替人主力，占挖机市场超80%。微小挖技术壁垒较低，且竞争格局相对混乱，国内主机厂有望率先在微小挖领域实现突破。东吴证券表示，重点推荐在美国地区开拓进程领先、确定性较强的三一重工(600031.SH)、恒立液压(601100.SH)，推荐徐工机械(000425.SZ)、中联重科(01157)、柳工(000528.SZ)、浙江鼎力(603338.SH)，建议关注山推股份(000680.SZ)。

住房开工&制造业基建为工程机械销量核心驱动因素

住房开工方面，短期来看，2021-2022疫情期间美国房地产市场短期繁荣，2024年整体处于趋稳态势;长期来看住房开工与美国利率高度相关，目前美联储降息预期明确，房地产市场有望逐步升温。非住宅投资方面，2009年起美国政府相继提出“再工业化” “美国优先” “供应链韧性”等战略，制造业回流加速，基建投资和制造业固定资产投资成为工程机械销量的新的支撑因素。截至2023年底，美国非住宅固定资产投资结构中制造业/公共安全/交通运输分别同增0.35%/0.14%/0.10%，增速位列所有因素中前三。

北美工程机械市场成长性&周期性并存，龙头地位稳固，国产品牌持续追赶

2023年全球工程机械市场规模超一万亿元，北美市场需求强劲，占比持续提升至38%。市场格局来看，卡特小松连续3年提价，收入快速增长，龙头地位稳固;国内主机厂北美出口仅占出口总量的12%，国内挖机龙头三一重工北美挖机市占率仅3.2%，未来增长空间广阔。下游结构来看，由于美国人工成本持续提升，微小挖作为机器替人主力，占挖机市场超80%。微小挖技术壁垒较低，且竞争格局相对混乱，国内主机厂有望率先在微小挖领域实现突破。

借鉴卡特彼勒商业模式，国内主机厂产品、渠道、服务三重发力

经过近百年的积累，卡特(CAT.US)以先进商业模式建立深厚市场壁垒：①产品覆盖全品类工程机械及核心零部件，工作稳定性、工况适应性和操作舒适性行业领先;②买断式销售部分让利代理商，建立强大营销服务网络;③全面渠道布局提供完善售后服务，稳定残值率带来庞大再制造需求，后市场利润丰厚，2023年卡特后市场服务实现收入230亿美元，收入占比36%。为实现于美国高端市场突破，国内主机厂从产品、渠道、服务三重发力：①产品：美国市场使用康明斯&派克等北美本土高端零部件，挖机性能不输卡特;②渠道：三一美国引进卡特原经销商运营总监为新任CEO，大幅丰富渠道资源;③服务：提供5年原厂质保(卡特提供2年)，服务网点半径范围内48小时完成售后，服务质量大幅提升;④成本：北美产能逐渐释放，有效规避关税成本。

风险提示

国内宏观经济波动;北美产能释放不及预期;国际贸易争端。

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