普涨行情告一段落，大盘回调之际，正逢三季报业绩预告与三季报披露的时间窗口，定期财报为投资者布局后市提供信息。

　　今年以来生猪养殖行业景气度持续回暖，截至目前，牧原股份（002714.SZ）与ST天邦（002124.SZ，下称“天邦食品”）相继发布了三季度业绩预告，均预计实现净利润扭亏。

　　牧原股份预计第三季度最高盈利100亿元，同比增幅为967.36%，创2023年一季度以来最高水平；天邦食品预计第三季度盈利至少4.6亿元，创2022年二季度以来最高水平，主要系三季度猪价表现较好。

　　第四季度猪价走势将成为上市猪企能否实现全年扭亏的关键，在供给端短期难有大波动的情况下，消费复苏力度将成为猪价表现关键的一环。

　　刚刚过去不久的大盘普涨中，猪板块受资金冷落，个股涨跌互现。随着更多三季报落地，低估值的猪板块能否获得资金共识？

　　牧原、天邦前三季度扭亏

　　猪周期经过长时间磨底，产能大幅去化后，供给端收缩推动猪价上涨。今年以来，猪价表现“淡季不淡”，上市猪企盈利修复已经体现到中报利润端，随着三季度业绩披露，盈利兑现确定性进一步提升。

　　回顾三季度猪价走势，呈现为先扬后抑，几乎走出“A字型”，6月底到8月中旬，猪价急速飙升，从约17.4元/公斤上涨至21.3元/公斤，累计上涨22.41%。8月中旬到9月底猪价震荡回调，国庆节前报17.7元/公斤，几乎回吐全部涨幅。截至10月10日，全国生猪价格报17.63元/公斤，同比增长12.51%，环比下跌10.78%，猪价仍高于全行业平均养殖成本。

　　具体来看业绩预告。牧原股份预计1~9月实现归母净利润100亿元~110亿元，上年同期亏损18.42亿元，同比扭亏；预计第三季度实现归母净利润90亿~100亿元，同比增幅为860.63%~967.36%。这是2023年一季度以来，牧原股份业绩表现最好的季度，公司称业绩扭亏主要系公司生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，且生猪养殖成本较去年同期下降。

　　销售简报显示，7~9月牧原股份的生猪销售均价都超过18元/公斤，其中8月份的销售均价达19.71元/公斤，当月公司加快出栏节奏，生猪销量达624.1万头，为年内最高值。截至9月底，牧原股份年内累计销售生猪5014.4万头，较去年同期（4700.9万头）提升约313.5万头。

　　天邦食品上半年出售了子公司股权，实现9.95亿投资收益，而上半年的扣非后归母净利润仍亏损2.81亿元。随着猪价三季度的上涨，天邦食品预计第三季度扣非后归母净利润盈利4亿元~4.5亿元，上年同期亏损3.82亿元。需要注意的是，天邦食品目前仍然处于预重整阶段，预重整为法院正式受理重整前的程序，公司能否进入重整程序存在不确定性。

　　四季度肉价决定全年扭亏与否

　　今年上半年，半数上市猪企实现盈利，有九成在第二季度业绩实现盈利或减亏。从已经披露的8~9月份销售均价显示，上市猪企第三季度或呈现大面积盈利，至于能否实现全年盈利，第四季度的猪价走势是关键。

　　就猪价后市表现，一位农业行业分析师对记者表示，需求端来看，10月处于旺季过渡期，天气转凉但腌腊备货需求尚未启动。供给端来看，伴随春季效应，部分养殖地区或开始压栏增重，为春节出货做准备，这在一定程度上可能会制约10月生猪供应的增幅。

　　“目前来看，10月份生猪供需双增，猪价或以弱势震荡为主，餐饮消费呈现季节性增加，但鸡鸭、牛肉等肉类的替代需求充足，猪价提振有限。预计10月消费端增量将较为有限，但猪价下调空间也有限，价格将继续维持在全行业盈亏平衡线以上。考虑到春节前需求旺季提振，猪价有望在11月~12月迎来反弹，反弹空间主要取决于消费需求的改善，目前仍存不确定性。”上述农业分析师说。

　　前述两份扭亏的业绩预告提振了资金对猪板块热情。10月10日，神农集团（605296.SH）、新五丰（600975.SH）涨停；牧原股份股价收涨3.57%，报43.49元；天邦食品股价涨4.85%，报收2.38元。

　　今年以来，资金对猪板块盈利修复的预期并未达成共识，板块估值仍处在历史低位。截至10月10日，26家上市猪企股价年内平均下跌17.09%，*ST傲农（维权）、巨星农牧、华统股份等小市值猪企领跌板块，牧原股份、温氏股份有过不俗的阶段性上涨行情，但也回吐不少涨幅。即便是10月8日大盘普涨时，猪板块股价也出现“冰火两重天”现象，有10只股收盘下跌。

　　一位上海私募基金负责人对记者说，投资者对猪板块的顾虑主要来自两方面，一是消费复苏的节奏，担忧无法对猪价形成较强支撑，进而导致降低了周期上行阶段上市猪企的盈利空间。

　　“专注商品猪养殖与销售的猪企正处在盈利阶段，具备养殖成本优势的企业有望在目前猪价水位波动下，保持行业领先的盈利能力。但全行业在2019年举杠杆扩张，资产负债率目前仍处在高位，2024年全行业大型压制集团的扩张速率已经下降到个位数甚至更低，主要是资金压力限制产能增长，在资产负债表尚未修复至可观水平之前，价格对盈利影响是可预见的，而产能无法扩充也就无法带来远期业绩增长的预期。”上述私募人士说。