出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤 T
截至2024年8月31日，A股家用电器上市公司半年报已全部披露完毕。其中，以申万二级行业划分的黑色家电行业在2024年上半年共计实现营业收入961.17亿元，实现归母净利润21.79亿元。
与白色家电行业公司业绩趋于稳定，大部分公司实现盈利不同的是，黑电行业不同公司之间的业绩规模和盈利能力相差巨大，一半的上市公司营收净利双双下滑，甚至有公司持续多年亏损似乎走到退市边缘，大部分公司的归母净利润缩水。2024上半年仅有两家公司营收净利双双增长，分别为四川长虹和兆驰股份。
过半公司营收、净利润双降 高斯贝尔净亏损同比扩大超一倍
黑色家电行业的10家上市公司中在2024年半年共计实现营业收入961.17亿元，实现归母净利润21.79亿元。需要注意的是，之前列属于黑电行业的昔日“彩电一哥”康佳由于彩电业务占比不断下滑，白色家电业务更多，2024上半年被归类为白色家电行业，也是白色家电行业中唯一一家亏损的公司。
不同于白色家电行业大部分公司盈利，黑电行业的部分上市公司还存在着亏损，其中不乏已经上市多年的老家电品牌。
2024年上半年，共有3家公司实现亏损，分别为九联科技、高斯贝尔和ST同洲。其中于2006年6月27日就上市的ST同洲于2024年上半年实现净亏损0.36亿元，同比大幅扩大9.26%。而九联科技和高斯贝尔同期分别实现亏损0.54亿元、0.34亿元，其中九联科技近年来由盈转亏，高斯贝尔则是持续多年亏损。
从营收规模上来看，四川长虹营收规模远超其他公司，2024年上半年实现营业收入514.19亿元，同比增长10.24%，实现归母净利润2.80亿元，同比增长38.71%。与四川长虹同样营收净利双增的还有兆驰股份。2024年上半年，兆驰股份实现营业收入95.20亿元，同比增长23.07%，实现归母净利润9.11亿元，同比增长24.04%。
但除了四川长虹与兆驰股份，黑色家电行业其他公司却大多收入或净利润下滑，更有甚者两项业绩指标双双下滑，分别为创维数字、四川九洲、极米科技、高斯贝尔和ST同洲。其中，高斯贝尔营业收入同比下滑46.31%，净亏损同比大幅扩大更是超百分之一百，为135.04%。
极米科技毛利率最高但净利率仅为0.24% 四川九洲毛利率净利率均位居行业前列
从整体来看，黑色家电行业的盈利能力指标分化较为严重。
2024年上半年销售毛利率最高的是极米科技，为29.08%。极米科技的主营产品为投影仪，在投影仪细分赛道中市场份额居前，且产品多为中高端系列。但与此同时，由于投影仪产品的非刚需属性，近年来其销售额也出现明显下行趋势，公司在各项期间费用投入的力度明显加大，导致其销售净利率下滑明显，2024年上半年仅为0.24%。
除了极米科技之外，销售毛利率最高的是四川九洲，为21.63%，同时四川九洲的净利率为5.22%，位列行业第三。
销售毛利率低于10%的黑电公司有2家，分别为高斯贝尔3.60%和ST同洲-4.19%。需要注意的是，这两家公司在同期也陷入亏损中，其销售净利率分别为-37.46%、-57.50%，另外一家陷入亏损中的公司九联科技销售毛利率为13.71%，净利率为-4.48%。
极米科技销售费用率远超同行？ 四川长虹研发费用率仅为2.08%行业垫底
家电公司在管理费用上的投入在一定程度上体现了公司的管理效率。2024上半年，ST同洲的管理费用率以32.88%位列行业第一，其在管理方面的投入为0.18亿元。但需要注意的是，同期ST同洲的销售费用仅为0.05亿元，研发费用仅为0.07亿元，相比之下，ST同洲的管理费用是销售费用、研发费用的近四倍。过多的管理费用投入，或是ST同洲陷入亏损的原因之一。
而家电公司在销售费用、研发费用方面的投入在很大程度上能够体现公司对于营销与技术投入的侧重，同时，也能够对其净利润的规模产生直接影响。
销售费用率方面，相比于其他公司的销售费用率均低于10%，极米科技接近20%的销售费用率略显突兀，这也是导致极米毛利率最高但净利率为0.24%的直接原因。而从整体来看，不同于白电上市公司的销售费用大都是研发费用的数倍，黑电上市公司的销售费用率与研发费用率的比例基本在1-2左右。
从研发费用率来看，极米科技、高斯贝尔、四川九洲的研发费用率位列前三，分别为12.06%、10.99%、10.19%。但需要注意的是与极米科技同为科创板上市的九联科技的研发费用率仅为6.51%，在10家上市公司排名第5。与此同时，于1994年上市的老牌黑电公司四川长虹研发费用率仅为2.08%行业垫底。
兆驰股份净利润最多但经营性现金流净流出5.72亿 半数公司应收账款周转天数超百天
从流动性表现来看，2024年上半年，黑电行业中海信视像经营活动产生的现金流量净额以12.12亿元位列行业第一，但与此同时，却有3家公司该项指标为负。其中，净利润最多的兆驰股份，2024年上半年其经营活动产生的现金流量净额为-5.72亿元，其余两家公司为高斯贝尔和四川长虹，2024上半年经营性净现金流分别为-0.33亿元和-10.49亿元。
从存货水位来看，2024年上半年最高的为四川长虹，为202.19亿元。而海信视像、创维、四川九洲等其他老牌黑电上市公司的存货均低于100亿元。需要注意的是，2024年上半年辰奕智能、ST同洲、高斯贝尔的存货分别仅为0.83亿元、0.29亿元、0.35亿元，资产规模较小。
存货周转天数方面，极米科技成为唯一一家存货周转天数超百天的公司，为163.19天。较慢的存货周转速度在一定程度上表明产品可能存在一定滞销，公司存货的变现能力较差。
从净营业周期（存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数）来看，超过百天的公司有四家，分别为九联科技、四川九洲、ST同洲、高斯贝尔，与同期营收、净利润双双下滑的名单基本相符，或在一定程度上表明业绩较差与运营能力较差存在一定相关性。
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