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　　本文源自：时代周报

　　牛市来了。

　　9月30日，A股三大指数强势上攻，截至收盘，沪指涨8.06%，站上3300点；深成指涨10.67%，创业板指涨15.36%，北证50指数涨22.84%，沪深京三市成交额超2.6万亿元，创下多项历史纪录。

　　有股民一早赚了52万、有网文作者股市已赚300万直接断更、A股全天成交超2.6万亿元创纪录、90后00后投资者入市了······一天之内，近20个A股相关话题登上微博热搜。

　　中信建投证券首席策略官陈果认为，本轮行情是盈利预期上修、无风险利率下降和风险偏好上升三因子皆具备的难得的行情，所以不是一个简单的超跌反弹。实际上港股指数的涨幅从一般意义上可以认为牛市已经能确立，相似背景与逻辑下的A股市场完全可以被认为这是一轮牛市行情。综合来看，中国股市行情仍有一定空间。

　　这轮A股大涨行情启动于9月24日，至今刚好一周。

　　9月24日以来，一系列超预期政策出台，给A股市场注入强心剂，A股三大股指5日累涨均超20%。A股总市值也水涨船高，沪深京三大交易所数据显示，截至9月30日，A股总市值为84.67万亿元，5个交易日暴涨16.61万亿元。

　　在强大的赚钱效应之下，各路资金正跑步入场。

　　投资者跑步进场

　　有股民一早赚了52万、有网文作者股市已赚300万直接断更……9月30日，A股再度迎来大涨，开盘35分钟成交额突破万亿元，刷新历史最快破万亿纪录。当天，多家券商系统出现“宕机”现象。

　　多名投资者在股吧等社交媒体平台反映，国信证券、中信证券、招商证券、华泰证券等券商均出现了系统卡顿、无法交易的情况，也有部分用户反映银转证功能卡顿，无法给账户充值。有投资者打国信证券客服电话咨询，客服表示由于单太大导致交易软件崩溃。

　　这是牛市启动一周以来，第二次发生交易系统“宕机”现象。9月27日，因为开盘后涌入的买盘过于集中，上交所股票竞价交易出现成交确认缓慢的异常，个别券商的App一度遭遇系统故障。由此可见投资者交易的火爆情况。

　　还有更多投资者在跑步入场，90后、00后投资者也在加快入市，掀起A股开户潮。

　　“9月24日以来，线上开户的人数爆满，呈现出几倍的增长，来线下营业部开户投资者也多了起来，都审核不过来。”某头部券商营业部证券经纪人员对时代周报记者说，新开户投资者中，90后和00后占比居多，资金入场的意愿强烈，都抢着要入市，牛市的氛围浓厚。

　　平安证券方面告诉时代周报记者，近期业务前线全部在忙碌中。整体来看，上周以来随市场情绪转暖，客户开户意愿明显增强，日均开户数激增，线上开户出现排队现象，同时，沉睡客户自主活跃度较本月前期明显增强，个人及机构客户资金进场意愿强烈，从成交量看客户交易情绪热烈。

　　时代周报记者了解到，为确保广大投资者能够及时入场交易，券商等有关机构加班加点处理投资者的开户申请。

　　在A股大涨下，以往一单难求的大额存单“降温”，多家银行掀起大额存单转让潮。时代周报记者在多家银行APP发现，近日不少投资者纷纷转让大额存单，其中不乏多笔9月下旬起息的大额存单，有的投资者还愿意给接手方让渡一部分利息。

　　知名私募管理人但斌近日在微博发布一张图片，其中对话显示：“还有十几天，三个月定期存款就到期。定期利息都不要了，入股市。”

　　“当牛市启动后，最怕的是踏空。”一位资深投资者对时代周报记者说，但暴涨后也不敢过多加仓。

　　中金公司在研报指出，踏空担忧（FOMO）也使得情绪计入得非常迅速，甚至多项技术指标短期都有一定“透支”，上证指数也达94.1，表明短期“超买”。

　　据工商银行数据，该行9月27日银证转账净值指数飙升至7.04，创下2021年以来三年半的新高。

　　多种迹象表明，资金正在跑步进场。

　　业内人士提醒，投资者不能只看到A股暴涨带来的机遇，也需要保持冷静，密切关注政策动向和市场变化，做出理性的投资决策。

　　“牛市”启动这一周

　　A股从2700点关口到站上3200点，只用了5个交易日，上证指数及沪深300创下2008年以来最大周涨幅。

　　A股素有“一根阳线改变心情，两根阳线改变观点，三根阳线改变信仰”之说。这次市场信心回归，源于9月24日的一场发布会，以及后续一系列超预期政策大礼包。

　　9月24日，国务院新闻办举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席吴清一同亮相，“一行一局一会”合力推出了包括首次创设支持股市的货币政策工具、推动中长期资金入市等一揽子政策。

　　在本轮政策“组合拳”中，央行新创设的两项支持股票市场的工具颇为超出市场预期。第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过债券、股票ETF、沪深300成分股等资产质押，从中央银行获取流动性投资股票市场。第二项是创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。

　　“我们计划互换便利首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模。只要这个事儿做得好，第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元，我觉得都是可以的，我们的态度是开放的。”潘功胜说。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛对时代周报记者表示，互换便利将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，更好发挥证券、基金、保险公司资本市场稳定器作用，对于当下改善A股流动性有较大益处。政策效果或可类比美联储2008年推出的定期证券借贷便利，美联储允许一级交易商使用流动性较差的证券为抵押，向美联储借入流动性较高的国债，便于在市场上融资，起到了提振市场的效果。

　　关于股票回购增持再贷款，潘功胜表示，这在国际资本市场是一个非常频繁的交易行为。他透露，中央银行将向商业银行发放再贷款，提供资金的支持比例为100%，再贷款利率为1.75%；商业银行对客户再发放贷款的利率在2.25%左右，首期额度3000亿元。

　　李湛认为，2024年7月以来，A股市场的回购和增持活动明显增加，回购金额达到去年同期的2倍有余，此时推出专项再贷款，正是希望通过增强流动性，进一步提振资本市场信心。

　　利好政策接踵而至。9月26日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势会议。会议肯定了今年以来的经济工作，指出我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变，同时也指出，当前经济运行出现一些新的情况和问题，要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，在财政、货币、房地产、资本市场、企业纾困、促消费、惠民生、保就业等多方面作出政策部署。

　　中金公司认为，本轮政策变化的核心，也是市场反应积极的原因：一是通过诸多金融政策直接鼓励私人部门加杠杆（股市与房地产），二是更多强调民生与消费，传递了与以往不完全相同的信号与思路。

　　“在上证指数重新回到整数关口上方后，阶段性底部或基本形成。”中金公司最新研报称，当下从投资者角度，更为迫切的问题可能是A股能否就此扭转2021年初以来已持续三年以上的调整周期，形成类似2005年中、2008年底、2014年中、2019年初等历史性“大底”。

　　中欧基金方面对时代周报记者表示，经过连续几天的上涨，股票市场正在向合理价值回归，显示出市场对于政策反应的积极态度。预计未来一段时间，随着政策的逐步落实和增量政策的推进，A股市场有望走出过去三年的低迷状态，进入新的发展阶段。

　　吸引中长期资金入市

　　提振资本市场，中长期资金尤为重要。当前资本市场中长期资金总量不足、结构不优、引领作用发挥不够充分等问题依然比较突出，“长钱长投”的制度环境还没有完全形成。

　　“长钱确实非常重要。”吴清说，中长期资金的投资运作专业化程度高、稳定性强，对于克服市场短期波动，发挥资本市场的稳定器、压舱石作用都有着非常重要的意义。

　　9月26日的中央政治局会议后，经中央金融委员会同意，中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，旨在大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场。

　　吴清介绍，截至2024年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等专业机构投资者合计持有A股流通市值接近15万亿元，较2019年初增长了1倍以上，占A股流通市值比例从17%提高到22.2%。接下来证监会还将继续大力发展权益类公募基金，主要将大力推动宽基ETF等指数化产品创新。

　　目前，保险资金已成为我国股票市场和公募基金市场的第二大机构投资者。2024年以来，我国保险资金入市规模仍在持续增长，已成为今年重要的增量资金力量。

　　平安证券研报显示，保险资金权益类仓位2017年以来稳定在12%-14%，尽管政策上限为30%，但受资金成本、期限及流动性等约束更大。

　　吴清表示，完善各类中长期资金入市配套政策制度，重点是提高对中长期资金权益投资的监管包容性，全面落实3年以上长周期考核。打通影响保险资金长期投资的制度障碍，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。

　　北京大学中国保险与社会保障研究中心专家委员会委员朱俊生向时代周报记者表示，适当提高风险容忍度，以提升保险资金支持资本市场与服务实体经济的积极性。监管部门可以引导保险机构拉长考核期限，优化绩效考核体制，倡导长期投资理念。同时，保险机构要提升投资能力，完善对承担风险的经济激励和责任匹配机制。

　　朱俊生还建议，优化偿付能力规则，支持险资提升权益资产配置。可以进一步优化监管规则，降低股权、股票等权益资产风险因子，减少长期权益投资对资本占用，降低权益资本对偿付能力波动影响敏感性，为险企提高权益资产配置占比提供条件。

　　“保险资金以其期限长、规模大和来源稳定的特点，在众多长期资金中占据优势。”对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格对时代周报记者表示，金融监管总局继续优化保险资金运用的监管政策，将有助于推动保险资金在更高水平上服务实体经济和国家重大战略，促进资本市场稳健发展。

　　外资加速涌入

　　外资也正加速进场，全球资金大举买入中国资产。

　　9月24日，高盛主经纪商业务Prime（PB）账面的中国股票集体出现2021年3月以来最大的单日净买入额，也是过去十年中第二大单日净买入规模，几乎完全由多头买入推动。高盛表示，截至9月26日，中国股票已连续八日在高盛PB业务（宏观经理、量化和多重经理、即短期交易者）中被买入。

　　美国华尔街传奇投资人大卫·泰珀（David Tepper）公开喊话，现在格外看好中国资产，愿意全部押进（all in）。

　　瑞银全球金融市场部中国主管房东明对时代周报记者表示，三大金融管理部门以及政治局会议发布了一系列利好政策，从形式到内容都大大超出了市场的预期，市场也应声马上做出了正向反馈。总体来说，上周的确标志着整个中国A股市场的一个清晰的拐点。

　　从北向资金成交额情况来看，9月24日以来，北向资金成交明显放量。Wind数据显示，9月24日、25日、26日、27日、30日，北向资金成交金额分别为1653.15亿元、1881.67亿元、1902.78亿元、1825.72亿元、3569.32亿元。

　　中金公司在9月30日发布的研报指出，综合各口径数据（全球资金流向监测机构EPFR、沪港通等）并结合客户交流情况，发现长线外资尚未大幅流入，即长线外资更多是减少低配以防止大幅跑输，尚未大举加仓。交易和被动型资金可能是主导，其中，EPFR被动型资金流入激增，可能更多体现为非机构投资者的行为，也解释了指数中权重股的大涨。

　　“展望后市，通常从底部反弹20%之后，会有一定的多空胶着，有的会获利回吐，也应有板块轮动。”房东明对时代周报记者表示，在近期强政策信号的推动下，市场预期已经有了比较明确的改变，投资者信心也有显著恢复。

　　房东明认为，接下来的关键是基本面的跟进，除了已有政策的落实落稳，进一步推出新的政策并继续有效传递积极信号很重要。如果后期出台更多政策，不仅是内容上，而且形式上也应以市场可以理解的语言，向市场传递坚决、自信的信号。同时，期待财政政策的跟进，以及对民企以及企业家实质性的支持与呵护。