转自：期货日报
10月下旬，聚丙烯（PP）市场“金九银十”的传统旺季已走到了尾声。从10月市场表现来看，“银十”为PP估值提供了一定支撑。期货日报记者观察到，9月底政策层面不断释放积极信号，市场情绪快速回暖，PP主力合约价格从7200元/吨快速上涨至7797元/吨，涨幅接近600元/吨。但是国庆节之后，市场对政策的预期开始降温，逐步回归基本面交易。
虽然PP价格有所回落，但恰逢“银十”旺季，下游平均开工率稳步增长。其中，BOPP的订单天数从9月底的8天附近增长至11天以上，PP总库存也从85万吨的高点下降至76万吨附近，刚需的存在令PP期货主力合约价格维持在7500元/吨附近。
“整体来看，今年‘银十’PP市场表现相较‘金九’有所提升，但只是季节性好转，好转幅度有限。”据光大期货能化研究团队负责人钟美燕介绍，10月，PP下游平均开工率基本在51%附近，较9月只增加了1%。分品种来看，“双11”电商活动带动部分食用包装袋需求，同时，因天气转凉，纸尿裤、口罩等需求有所增长，受此影响，塑编、BOPP和无纺布的开工率和订单均较9月有所提升。但注塑开工环比还是出现较为明显的降幅，开工率从9月底的58%下降至51%附近。
“PP下游制品行业包括塑编、汽车家电、薄膜、管材、口罩、日用品、玩具等，下游种类众多。”银河期货分析师周琴表示，10月，PP下游制品开工环比有所改善，其中塑编行业开工环比上升3%至47%，注塑行业开工环比上升3%至50%，BOPP行业开工基本与9月持平，下游成品库存环比也有所去化。
据国投期货高级分析师牛卉介绍，今年以来外部环境复杂，PP市场有效需求不足，下游行业竞争激烈，成品价格持续下滑，下游行业盈利能力转弱。传导到原材料市场上，下游工厂对原料采购积极性不高，低库存刚需备货常态化。
对此，周琴也介绍说，今年PP需求旺季环比走势上与2023年较为相近，但同比来看，各指标均弱于往年同期，尤其是下游制品订单、下游利润、下游原料库存水平均处于历年同期低位，今年自年初以来均是如此。
周琴认为，下游原料库存偏低，一方面，终端需求偏差，下游补库意愿不强；另一方面，近两年下游工厂原料低库存成常态。“随着上游产能持续扩张，市场货源更加充裕，供应稳定性和及时性大幅提升，为减少资金占用、降低成本，企业主动降低原料库存。”她称。
“通常9、10月份是传统的消费旺季，但今年9月份PP季节性需求兑现不足，企业新订单改善力度弱于往年，交投信心较为匮乏，对市场支撑不足，不过，PP价格还是在衰退逻辑的驱动下形成了超跌行情。”牛卉表示，9月底在宏观利好的推动下，PP价格迎来一波反弹。“看似本轮反弹快速且强劲，其实只是对基本面的修复，在价格修复到位之后，宏观情绪降温，随着油价下行调整，成本端支撑走弱令市场承压，PP价格有所回落。”她称。
“当前仍处在需求旺季中，目前来看，下游工厂订单弱于去年同期，盈利水平偏弱，叠加全球经济下行，海外需求疲软，塑料制品出口仍面临一定压力。”牛卉认为，11、12月虽然需求上面临“双11”、元旦以及国外圣诞等节日消费的支撑，但在完成前期订单之后，新订单跟进恐不足。另外，随着天气转冷，部分下游领域季节性需求转弱，消费需求的支撑力度或有所下滑。“整体看，后期需求上仍有一定支撑，但面临回落局面。”她称。
“今年PP市场的表现整体上符合季节性规律，供需矛盾不大，并不足以造成PP价格大幅波动。”钟美燕认为，后市影响PP市场定价的有两个重要变量，一是成本端的原油价格，二是国内政策走向。“随着旺季交易逐步进入尾声，后续原油价格走向以及11月初国内重要会议及政策指引都将对聚烯烃价格产生比较重大的影响。”她称。
“要实现所谓的‘翘尾’行情，原油价格上涨或国内利好政策超预期至少需要满足其一。”钟美燕称，目前看来，市场对国内政策的反应更为敏感，应密切关注实际政策动向。
“旺季收尾，PP需求预期面临季节性走弱，PP未来市场的驱动预计来自新装置的投产进度、成本端油价走势以及宏观政策预期指引。”周琴认为，PP需求面临季节性走弱预期，PP未来投产压力较大。
在周琴看来，成本端原油供需偏弱，市场对原油需求增长预期偏悲观，非OPEC+供应增量明显，在OPEC+不改变未来增产计划的前提下，未来原油过剩压力较大，对PP成本支撑偏弱。
“目前，从需求端来看PP仍有支撑，但传统消费旺季面临收尾，随着订单陆续交付，后续订单跟进不足，下游需求逐步向淡季过渡，需求有高位走弱的趋势。”牛卉表示，供应上来看，PP计划检修损失量减少，另有多套新装置计划投产，市场后续需要关注新装置落地的情况。在她看来，供需面的矛盾呈扩大之势，在缺乏强力的宏观政策刺激以及其他利多因素影响下，基本面或令PP价格有所承压。
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